M2 修正货币度量失真同业存款银行理财或被收编
导读
一边是社会融资范围高居不下,一边却是不断滑落的货币供应量增速。进入2011年,金融市场愈演愈烈的脱媒
一边是社会融资范围高居不下,一边却是不断滑落的货币供应量增速。进入2011年,金融市场愈演愈烈的脱媒实验,正在使得货币统计越发困难,货币调控越来越需要更准确的政策根据。北京国际白癜风医院 9月12日,人民银行的一则声明预示,货币政策新指标M2 出炉已进入倒计时。当日,央行以答问的方式泄漏,目前广义货币M2统计比实际状态有所低估,为了更加充分地反应金融市场的最新发展,央行正在研究覆盖范围更广的货币统计M2 . M2 的涵义是什么?其与1994年以来便一直公布的广义货币供应量指标M2能否共存? 何谓M2 ? 早在今年年初,央行推出社会融资范围新工具时,调查统计司就已酝酿扩大M2统计口径,编制金融总量和比社会融资总量涵盖范围更大的流动性总量。 根据央行当初制定的方案,修订后的M2将纳入金融机构同业存款、住房公积金存款、拜托存款、实体经济部份持有的银行理财、外汇存款和地方政府存款等多项指标。M2的统计基础将大为扩大。 9月13日,一名接近央行的权威人士向本报泄漏,M2 只是针对M2的一个修正,不一定会取消M2这个概念,(两个指标)未来可能会同时公布,目前相干方案正在细化。 另外一位央行人士也表示,推出M2 指标,央行内部早已做了精心准备。内部已测算过很长时间了,就看最后决策怎样用了。 借用一名权威专家的话说,关于我国货币度量是不是存在瑕疵和货币统计口径调剂的说法,由来已久,M2的结构变化最近十年非常剧烈,中央银行的相干研究其实可以更快一些。 货币度量失真 为什么要调剂货币政策统计口径,刘煜辉一语中的:基于M1、M2的货币政策规则,M2失真得很利害,特别是最近两年。 央行公布的最新数据显示,M2和M1出现连续多月滑落,而M2离16的年控制目标越来越远。2011年8月份,M1已降至11.2,M2则掉到13.5,比上月末和上年末分别低1.2和6.2个百分点。 M213.5放在之前,已是一种非常紧的货币状态。一名国有大行授信部人士告知。但现在来看,贷款和社会融资范围的增速其实不慢,流动性很充裕。 截至2011年8月末,金融机构人民币贷款余额同比增长仍到达16.4,比年平均水平15.5高0.9个百分点。而8月当月新增人民币贷款5485亿元,比实行适度宽松货币政策的2010年同期还多增近百亿元。 同时,今年月社会融资范围依然高达8.3万亿,与去年相比并没有显著下落。 央行将此归因于不断增多的金融创新。去年以来,商业银行表外理财等产品迅速发展,加快了存款分流,这些替换性的金融资产没有计入货币供应量,使得目前M2的统计比实际状态有所低估。 刘煜辉分析,按大口径统计,目前一半以上的信誉供给都是由传统信贷以外的渠道提供。其中一部分为银行体系的业务,另外一部份则是由市场及其他灰色渠道提供,包括股市、债市,包括近年来加入信贷供给大军的担保公司、典当行等行业。 仅以银行理财为例,监管部门的数据显示,全国商业银行个人、机构和私人银行理财余额2010年大致在2.5万亿左右。其中,国内15家主要商业银行2010年共发行理财产品1.9 万款,共召募理财资金13.9万亿元,2010年末存续理财产品5873款,约为2.25万亿元。 目前,作为货币政策中介目标,M2可简单定义为流通中的现金(M0)、企事业单位与居民活期存款和定期存款之和。上述接近央行的人士表示,新的统计方法M2 ,应当将上述金融脱媒构成的流动性纳入M2指标当中,使得新的指标对未来货币政策履行更具有可操作性。 刘煜辉还建议,调剂后的M2 应将财政存款、同业存款等计入M2口径以内。 储蓄存款作为M2的大头,近两年来脱媒现象十分显著;而储蓄存款分流到理财产品,一部分构成企业存款,很大一部分构成同业存款,有的则变成财政存款等其他存款情势,但依照目前M2统计口径,财政和同业存款是不计入M2的。 M2、M2 与社会融资范围并行? 虽然央行人士表示不能肯定M2 的推出时间,但毫无疑问,M2 未来推出以后,如何界定与厘清M2、M2 和社会融资范围3者的关系,乃是市场关注所在。 接近央行的人士泄漏,M2 只是针对M2的一个修正,M2 是从负债方理解的。而社会融资范围,则是从资产方理解的一个概念,其实不排除今后同时公布M2和M2 的可能性。 刘煜辉对此做了细化阐释,货币量统计口径是从负债方动身,可操作性、观测性是最好的。而社会融资范围则是从资产方动身,其结构化程度比较强,各个不同的信誉供给份额也是动态变化的,统计存在一定难度。 M2 指标对货币政策的重要性,无疑将优先于M2。刘指出,从管理通货膨胀的角度看,M1的统计口径也需要引发高度重视,做出调剂,比如将目前在M2项下的企业定期存款纳入M1. 狭义货币供应量M1,即M0 企事业单位活期存款,这1货币活性指标直接跟物价和资产价格压力相干。据社科院金融所的相干研究,最近10白癜风最佳治疗方法年中,企业定期存款在M2中的占比上升了将近9个百分点。 近年来,大量的企业定期存款实际上已承当或履行交易的功能。刘煜辉分析,由于中国融资市场的双轨制,即国有企业比较容易取得商业银行低廉的信贷,这些国企可能会以大额存单、承兑汇票的方式将取得的资金再借贷出去,进入实体经济,这部份量在过去几年增加很快。 这会对金融机构的微观操作产生制约和影响,新的货币规则建立也会对各个金融机构未来的商业模式产生影响。刘煜辉分析。